自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ér)美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思　选择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益(yì)。

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