申万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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