4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右卅是什么意思，卅是什么意思,读音。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去(qù)年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在(zài)高位(wèi)，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积(jī)较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下(xià)基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回(huí)落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文卅是什么意思，卅是什么意思,读音摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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