昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎnch2是什么基团，chch3ch3是什么基团g)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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