近期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资(zī)机(jī)构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司(sī)已获(huò)外(wài)资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改善的(de)标的，从(cóng)而获(huò)得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股票。例(lì)如科威特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释了(le)他们对(duì)于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可(kě)能包(bāo)括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资(zī)机(jī)构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过(guò)去难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公(gōng)司的资本(běn)效率(lǜ)还有(yǒu)很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者(zhě)会(huì)重估国(guó)企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提供良(liáng)好的(de)股毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗东回(huí)报的(de)公司(sī)是愿(yuàn)意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平(píng)均每年的净资(zī)产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重要原因(yīn)之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关(guān)注的其它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在(zài)服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改(gǎi)革(gé)的成(chéng)效仍待时(shí)间检验毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗，但是(shì)“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能个(gè)别股(gǔ)票(piào)有一定量的(de)“炒作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值(zhí)仍(réng)然(rán)很(hěn)低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一(yī)个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们(men)的财务(wù)表现，提高(gāo)每(měi)股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回(huí)购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票(piào)价(jià)格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角度(dù)看，他(tā)们对(du毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗ì)国企的持(chí)有(yǒu)或配置仍(réng)然(rán)相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的(de)股(gǔ)价(jià)有(yǒu)了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如(rú)果等(děng)到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为市场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的(de)信号(hào)”。投资者(zhě)需要一(yī)些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力(lì)已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定(dìng)价格的还(hái)是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价(jià)的额外(wài)推动力(lì)。

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