近日(rì)，国内上市交易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响(xi俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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