在华尔街经济学家和央行官(guān)员争(zhēng)论美国经济是否以及何时会(huì)陷入衰退(tuì)之际，大(dà)型基金经(jīng)理们并没有坐等答(dá)案揭晓。

　　智通财(cái)经APP了解到，越(yuè)来越多的专(zhuān)业选股(gǔ)人士将资金从银行(xíng)等对经(jīng)济(jì)敏感的股票中撤出(chū)，转而投资公用事业和(hé)基本消(xiāo)费(fèi)品等在经济低迷时期被视为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多(duō)和做空的(de)对冲基金(jīn)已将其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御(y50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ù)性股票的比例降至至少2012年以来的最(zuì)低(dī)水平。对于只做多的基(jī)金经理来说，他们对周期性(xìng)公司(这(zhè)些(xiē)公司的(de)命运取决于商业周(zhōu)期(qī)的起伏(fú))的相对敞口(kǒu)接近2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一切都(dōu)突显(xiǎn)了主(zhǔ)动投(tóu)资领域的(de)悲观情绪(xù)仍在(zài)加(jiā)剧，尽管美股(gǔ)从去年10月低点反(fǎn)弹(dàn)，增加(jiā)了5万亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策略(lüè)师表示，主动选股者(zhě)“为(wèi)2009年式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的比(bǐ)例(lì)降至近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防御股的偏好与去年不(bù)同，当时对衰(shuāi)退的担忧蔓延，主动型基金(jīn)紧紧抓住(zhù)周(zhōu)期(qī)股。这一立场表明，人们相信(xìn)美联(lián)储有能力通过积极(jí)的抗通胀行动实现软着陆。现在，这种乐观(guān)情绪已(yǐ)经(jīng)消散。

　　行业仓(cāng)位数据进一(yī)步证明，专业人士持续看(kàn)空股市(shì)。在(zài)美(měi)国银行4月份(fèn)对基金(jīn)经(jīng)理的最新调查中，现金(jīn)持有(yǒu)量保持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候(hòu)都更受(shòu)青睐(lài)。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙人John Flood上周表(biǎo)示(shì)，在(zài)市(shì)场开始逃离时，只做多的基(jī)金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者(zhě)的谨(jǐn)慎态(tài)度(dù)与(yǔ)基(jī)于图(tú)表信号配置资产的(de)计算(suàn)机驱(qū)动策略形(xíng)成了鲜明对比(bǐ)。由于股市(shì)稳(wěn)步上涨(zhǎng)和市(shì)场波动性下降，趋势追踪基(jī)金和波动性目(mù)标基金(jīn)等系(xì)统性资金管(guǎn)理公司近几个月增加了股票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者仓位模(mó)型最能说明(míng)这种(zhǒng)分歧立(lì)场。德意(yì)志(zhì)银行称，量化基金继续(xù)抢(qiǎng)购股(gǔ)票(piào)，而自由裁量投资者(zhě)的(de)敞口已降(jiàng)至一年(nián)区间(jiān)的底部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市(shì)反(fǎn)弹的(de)很大一部分归因于那些对价格不(bù)敏(mǐn)感的量化投资(zī)者，他们别无选择(zé)，只能(néng)在股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)时买入股票(piào)。看空者(zhě)还警告(gào)称(chēng)，持续(xù)数月的股市反(fǎn)弹(dàn)是不可持续的(de)。由于标普(pǔ)500指数几(jǐ)次(cì)突破4200点(diǎn)的尝试都以失败告终，缺乏动能可(kě)能会限(xiàn)制量化基金(jīn)的(de)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润需求。另一方面，新一轮的抛售可能会促使量化基金改变路线(xiàn)，并(bìng)退出股市。

　　好于预期(qī)的经济数据和企业财报也提振股(gǔ)市。尽管(guǎn)各公司在本财报(bào)季的业绩(jì)超出预期，但目前(qián)来(lái)看，这(zhè)还不足以让美(měi)国企业重回(huí)增长(zhǎng)轨道(dào)。就连美联储官员(yuán)也预(yù)测(cè)今年(nián)晚些时候(hòu)会出(chū)现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准备(bèi)而(ér)采(cǎi)取防御措施，最终可能会付出(chū)高昂的(de)代价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最具(jù)周期性的行业往往(wǎng)在衰退前(qián)的6个(gè)月(yuè)内表现优异。直到真正的经济衰退到来(lái)，防(fáng)御性股票才开始大放异彩，尽管它(tā)们的领(lǐng)先地(dì)位(wèi)通(tōng)常会在下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美(měi)国银(yín)行的经济学家(jiā)预计(jì)，美国经(jīng)济衰退将从第(dì)三季度开始。

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