四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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