本(běn)周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季(jì)节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中(z速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉hōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分(f速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ēn)别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势(shì)行情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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