财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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