财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思>

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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