昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前(qiá中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高n)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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