私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000未置可否和不置可否的区别未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思在哪，未置可否的置是什么意思余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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