核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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