5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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