财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗g>应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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