金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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