财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市(200mm是多少米，2000mm是多少米shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)200mm是多少米，2000mm是多少米大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平(píng)是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去(qù)看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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