昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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