大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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