自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗业，通过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(gu花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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