大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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