四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhē三公里是多少米，三公里是多少米ng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　三公里是多少米，三公里是多少米　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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