本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(nián)股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国(guó)际资(zī)金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行(xíng)情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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