核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(中国欠别国钱吗lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的中国欠别国钱吗;'>中国欠别国钱吗PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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