公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际(jì)上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(x人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10īng)业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一(yī)些人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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