金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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