4月(yuè)中(zhōng)国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物(wù)流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增junk food 可数吗，junk food是单数还是复数速可能录得(dé)1junk food 可数吗，junk food是单数还是复数0％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支(zhī)出(chū)有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 junk food 可数吗，junk food是单数还是复数