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精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静静(jìng)团(tuán)队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计(jì)局(jú)发布4月全国规模以上(shàng)工业(yè)企(qǐ)业(yè)绩效数(shù)据(jù)。4月(yuè)份，规模以(yǐ)上工业企业营业(yè)收入累计同比增长0.5％；规(guī)模(mó)以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同(tóng)比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依(yī)然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增(zēng)速由(yóu)正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润累计增速的(de)下探幅度(dù)之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利(lì)润由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重制约(yuē)工业(yè)企业利(lì)润爬坡速度。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年(nián)同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的(de)增长压力依然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存货周转天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制(zhì)类型(xíng)来看，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国(guó)有工业企业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润增(zēng)速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采等其他行业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅依然较(jiào)大；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利(lì)润增速出现明显分化(huà)，中(zhōng)游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增速均为负，是整体工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)的主要拖(tuō)累，中游装备制造业(yè)利润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利润增(zēng)速反弹乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月份(fèn)公布的(de)工业企业利润数据已表现出明(míng)显的探底爬(pá)坡(pō)信号：精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德>一，营业利润(rùn)累计增速(sù)爬(pá)升的行(xíng)业进一步(bù)增多；二(èr)，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望继续(xù)成(chéng)为拉动工业企业利润增速(sù)回升的主要拉动力(lì)。按(àn)当(dāng)月利润增(zēng)速计(jì)算，4月(yuè)份表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)主(zhǔ)要有：汽(qì)车制造(zào)、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他(tā)运输设备制(zhì)造业、通用(yòng)设备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文(wén)教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮(lún)工业企业利(lì)润(rùn)累计(jì)增速的下(xià)探幅(fú)度之(zhī)深(shēn)和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业(yè)企业利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用率(lǜ)偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个行(xíng)业的(de)营业利润累计增速出现回升，其(qí)他13个行(xíng)业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回(huí)落，其中回落幅度较(jiào)大的(de)行业主要是(shì)农(nóng)副(fù)食(shí)品(pǐn)加工、煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、纺织服(fú)装、服饰等(děng)行业(yè)，回升(shēng)幅度较大的行(xíng)业主要是机械和(hé)设备修理、汽车制造、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天(tiān)数和应收账款平均回收期进一(yī)步增加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模以(yǐ)上工业(yè)企业(yè)累计每百元营业收入中的成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收(shōu)账款平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比增加(jiā)8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国有工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增(zēng)长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同(tóng)期-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增(zēng)速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然(rán)气开采等其他行业的利(lì)润(rùn)增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的增速依(yī)然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)业、废物(wù精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)资源综合利用的(de)增速为负，分(fēn)别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业(yè)和装备制(zhì)造业的利润增速(sù)出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工(gōng)业的(de)利(lì)润增速均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体工业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累。中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速回升幅度(dù)较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)的(de)主(zhǔ)要拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造、仪器仪(yí)表(biǎo)制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得益于国内汽(qì)车销售(shòu)量的(de)提升(shēng)和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造(zào)业的利润(rùn)增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠加(jiā)去(qù)年同期基数(shù)较低，汽车制造业(yè)当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料(liào)化学(xué)制品跌幅(fú)扩大(dà)，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造(zào)、石(shí)油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金(jīn)属冶炼(liàn)加工(gōng)、化学(xué)纤维(wéi)制造、金属制品、计算机通信和电子设(shè)备跌幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造增幅依旧(jiù)为正(zhèng)，并且增(zēng)速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的(de)是，汽(qì)车制造增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平(píng)、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的(de)情况(kuàng)下，下游(yóu)行业内部的(de)利润增(zēng)速反弹乏(fá)力，文教工美体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具制造(zào)等多个行业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副(fù)食品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个(gè)行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游(yóu)行业(yè)的(de)利润增速向上爬坡(pō)的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副(fù)食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌(diē)幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造(zào)和印刷和(hé)记录媒(méi)介利润(rùn)降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品增速由负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速(sù)略(lüè)有(yǒu)回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶(chá)制(zhì)造(zào)利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和设备修理(lǐ)、电力热力利润增(zēng)速相(xiāng)对(duì)较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄(zhǎi)。其中机械和设备修理利(lì)润(rùn)累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但仍(réng)然保持高速(sù)增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供(gōng)应降(jiàng)幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底爬坡信号：一(yī)，营业利润累计(jì)增速爬升的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造(zào)、铁路、船舶、航(háng)空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制造业、通用设(shè)备制造业、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业。

　　正如我(wǒ)们在(zài)《今年(nián)工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次(cì)工业企业(yè)利(lì)润探(tàn)底(dǐ)阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最近(jìn)两次探底历(lì)史来演绎的话(huà)，至少还要在负(fù)值区间爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间，预(yù)计工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速转正最早也需等到四季度(dù)。目前我国仍面临(lín)内(nèi)需增长缓(huǎn)慢和外需(xū)疲弱的“弱复(fù)苏”阶段，这直接导致企业的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业成本高(gāo)居不下导致的内部压力，本轮(lún)工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢。