5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公募基(jī)金(jīn)密(mì)集(jí)申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值(zhí)的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度(dù)数字(zì)经济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了(le)一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工(gōng)业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对(duì)人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会(huì)产生新的投资(zī)机会(huì)。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代(dài)提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后续有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充(chōng)道(dào)。

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