来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。<蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思/p>

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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