上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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